Reacción rápida de Finamex Análisis Económico
Por Víctor Gómez Ayala, economista en Jefe de Finamex, Casa de Bolsa, y fundador de Daat Analytics
La inflación quincenal en México mostró un dato mixto en la primera mitad de febrero: una ligera sorpresa al alza en la inflación general, junto con una sorpresa a la baja en la inflación subyacente. La divergencia estuvo explicada por incrementos menores a lo esperado en las mercancías no alimenticias y por un repunte mucho mayor al anticipado en frutas y verduras.
El INPC general aumentó 0.25% (3 puntos base por encima tanto de la mediana de Bloomberg como de nuestro estimado). La inflación subyacente creció 0.22% (5 pb por debajo del consenso y 6 pb por debajo de nuestra estimación), mientras que la inflación no subyacente aumentó 0.32%, significativamente por encima de nuestro pronóstico de 0.02%.
En términos anuales, la inflación general se incrementó de 3.82% a 3.92%, mientras que la inflación subyacente se moderó de 4.56% a 4.52%, mostrando un dato marginalmente desinflacionario en los precios más relevantes.
Puntos clave
Inflación subyacente:
Las mercancías subyacentes mostraron una dinámica alentadora. Los alimentos aumentaron 0.19% (vs. 0.22% estimado), ya que caídas en bebidas alcohólicas y arroz compensaron parcialmente alzas en comidas preparadas, pan dulce y cigarros. Las mercancías no alimenticias crecieron 0.21% (vs. 0.28% estimado), en línea con su promedio histórico. Los incrementos en productos de limpieza y autos fueron más que compensados por caídas en diversos artículos de cuidado personal.
La inflación en servicios también sorprendió a la baja (0.24% vs. 0.30% estimado), impulsada principalmente por menores presiones en vivienda y en “otros servicios”. La vivienda aumentó 0.14% (vs. 0.20%), educación 0.43% (vs. 0.30%) y “otros servicios” 0.32% (vs. 0.39%), ya que mayores precios en restaurantes y loncherías fueron parcialmente compensados por disminuciones en servicios de streaming e internet.
Inflación no subyacente:
Frutas y verduras se dispararon 2.10% (vs. 0.46% estimado), lideradas por jitomate, limón, tomate verde y papa. Los precios pecuarios cayeron menos de lo previsto (-0.17% vs. -0.35%), ya que menores precios en pollo y cerdo más que compensaron los aumentos en carne de res. En el componente de energéticos y tarifas administradas, las disminuciones en gas LP, gasolina y electricidad dominaron el dato.
Conclusión:
A pesar del repunte en la inflación general, el reporte tiene un sesgo dovish. La sorpresa a la baja en la inflación subyacente —particularmente en “otros servicios”— sugiere que las presiones de fondo permanecen contenidas. Además, dentro de las mercancías no alimenticias, las señales tempranas de traspaso de aranceles a precios siguen siendo limitadas. Si bien autos y productos de limpieza muestran presiones aisladas, no hay evidencia de un efecto generalizado. En ese sentido, los aranceles parecen estar simultáneamente presentes y ausentes: de ahí, los aranceles de Schrödinger.
Para Banxico, esta trayectoria de la inflación refuerza nuestro escenario base de un ciclo de relajamiento que continúe hacia una tasa de referencia de 6.25% en junio. La preferencia revelada de la Junta por recortes consecutivos de 25 pb apunta a ajustes en marzo, mayo y junio. Aunque el repunte en frutas y verduras es relevante, su carácter no subyacente debería limitar su incidencia en las decisiones de política monetaria en el corto plazo.
