*Por Norbert Rücker
El último rebote parece efímero con los precios del petróleo retrocediendo a 80 dólares por barril. El mercado del petróleo carece de dirección, ya que las opiniones alcistas, como la reapertura de China, se contrarrestan con argumentos en contra, como los temores de recesión que prevalecen. En general, el mercado se ha calmado considerablemente después de los super shocks del año pasado y continúa estabilizándose. Las tendencias prevalecientes deberían persistir: la demanda de petróleo del mundo occidental se estanca, en parte frenada por la transición energética, los flujos rusos se establecen fuera del hemisferio occidental y es probable que los suministros de las naciones productoras de petróleo continúen excediendo las cuotas prometidas. Nos apegamos a nuestra visión Neutral y vemos los precios del petróleo en el rango de los 70 a 80 dólares en lugar de los 80 a 90 dólares a largo plazo.
El mercado del petróleo se ha calmado considerablemente después de los super shocks del año pasado. Las oscilaciones recientes del precio del petróleo y la falta de dirección son ilustrativas, las opiniones alcistas se combinan con argumentos en contra y viceversa. La perspectiva de un crecimiento saludable de la demanda de Asia se ve contrarrestada por los temores de recesión que prevalecen. Los recortes de suministro prometidos por las naciones productoras de petróleo se contrarrestan con los flujos aún sólidos de Rusia. Es importante destacar que, a pesar de que los precios del petróleo ruso superan los limites de precios impuestos por Occidente, hasta el momento no hay evidencia de un impacto negativo en el comercio de petróleo ruso.
Las tendencias del equilibrio entre oferta y demanda siguen siendo vagas y no muestran ninguna evidencia clara de ajuste o relajación. Los niveles de almacenamiento visible en el oeste se mueven aproximadamente en los promedios estacionales, el almacenamiento invisible en Asia probablemente continúa aumentando. Del mismo modo, los costos de producción se contienen ya que los costos de insumos con desinflación parcial, como el acero, compensan los elementos inflacionarios persistentes, como la mano de obra. La curva de futuros del petróleo sigue teniendo una pendiente negativa, lo que significa que el mercado no ve problemas con aumentos duraderos en los costos. Con el ímpetu fundamental silenciado, los precios reaccionaron en su mayoría a los cambios en el estado de ánimo del mercado últimamente. Los precios rebotaron temporalmente a principios de abril principalmente debido a los cambios bruscos en los flujos de inversionistas y las posiciones de futuros.
Las tendencias establecidas deberían persistir, manteniendo suministros amplios por el momento. La demanda de petróleo del mundo occidental se estanca, en parte frenada por la transición energética y contenida por un mercado laboral al máximo y, por lo tanto, con desplazamientos, dejando las suministros para el crecimiento en Asia.
El flujo de petróleo ruso se establece fuera del hemisferio occidental, abriendo la puerta para que regrese al mercado otros “petróleos parias”, como el de Irán y Venezuela. La política petrolera sigue siendo el comodín clave, pero es probable que los suministros de las naciones petroleras continúen superando las cuotas prometidas por varias razones. La dependencia de los flujos de efectivo de las naciones petroleras supone un gran incentivo para mantener abierta la llave del petróleo, especialmente en un entorno de creciente competencia entre los vendedores. Tanto con la política de suministro de las naciones petroleras como con las recargas oportunistas de almacenamiento estratégico de EE.UU. que ofrecen potencialmente un piso blando para los precios del petróleo, el shale y otras fuentes deberían ver inversiones continuas y un crecimiento incremental.
*Norbert Rücker, Jefe de Economía e Investigación de Next Generation, Julius Baer
