Por EDGAR GONZALEZ MARTINEZ
Todo parece indicar que el jueves próximo el Banco de México anunciará una nueva baja de tasas de interés de 25pb (tal vez la última en el año), con lo cual la tasa de referencia al término de 2026 año sería de 6.50%, y podría continuar con ese nivel durante todo el 2027.
Con este último recorte a la tasa, la decisión nuevamente será dividida. Esperamos un voto disidente del Subgobernador Heath por mantenerla en 6.75%; sin embargo, el ciclo de recortes terminaría con este ajuste. En su comparecencia anual frente a la Comisión de Hacienda y Crédito Público del Senado, la Gobernadora Victoria Rodríguez mencionó que “…en nuestra siguiente decisión valoraremos realizar un último ajuste en el ciclo de recortes, con lo que estaríamos alcanzando una postura monetaria que continúa apoyando la convergencia de la inflación a la meta…”.
Si se materializa este recorte, nuestros estimados de la tasa real ex-ante, utilizando tanto la inflación general como la subyacente, se ubicarían muy cerca del punto medio del rango de neutralidad estimado por Banxico de la reunión previa; la Subgobernadora Borja podría apoyar el recorte. Algunos de los factores que la mayoría citará para el ajuste incluyen: (1) La visión de que ciertos choques que han impactado a la inflación son de naturaleza transitoria; (2) la expectativa de que la holgura económica contribuirá al proceso desinflacionario; (3) la resiliencia del peso mexicano en un contexto global desafiante; y (4) el efecto rezagado de la restricción monetaria previa.
Por supuesto, persisten retos en la inflación, aunque los choques se seguirán caracterizando como transitorios… Las últimas minutas mostraron que la mayoría de los miembros considera que los choques que han aquejado a la inflación no subyacente –el alza en el precio de las frutas y verduras y el impacto del conflicto en Irán en energéticos a nivel global– serán temporales. Al respecto, el Subgobernador Mejía mencionó en que “…lo que estamos viendo son principalmente choques puntuales, muchos de ellos transitorios o one offs, pero incluso componentes con mayores persistencias como servicios de alimentación, tienen explicaciones específicas…”. Además, resaltamos que el desempeño de la subyacente ha sido un poco mejor en el margen, lo cual podría otorgar mayor soporte al recorte. En este entorno, esperamos una ligera revisión al alza en pronósticos de la inflación general en los trimestres inmediatos, pero con la subyacente posiblemente sin cambios o con ajustes más modestos.
Por otra parte, el peso mexicano ha mostrado un desempeño muy defensivo a pesar de la incertidumbre externa. La cotización promedio desde la decisión previa ha sido de USD/MXN 17.55, todavía por debajo del 18.01 por dólar al cierre del 2025. Al respecto, la Subgobernadora Galia Borja dijo en una entrevista que estos determinantes apuntan a que la inflación convergerá a la meta. Esto último es clave en nuestra evaluación de que podría volver a sumarse al grupo y votar por una disminución de la tasa.
Twiter: @Edgar4712
