CIUDAD DE MÉXICO.- La Reserva Federal mantuvo sin cambios la tasa de referencia en el rango de 3.50% a 3.75%, en línea con lo previsto por el mercado. Una vez más, la decisión no fue unánime y el resultado de la votación fue diez a dos. Tal como se preveía, los gobernadores Christopher Waller y Stephen Miran votaron por un recorte de 25 pbs en la tasa. En esta ocasión, a diferencia de las reuniones previas, la gobernadora Michelle Bowman se unió a la mayoría y votó por mantener las tasas.
El comunicado que acompañó la decisión señaló que la tasa de desempleo ha venido mostrando ciertos signos de estabilización, en un marcado cambio de lenguaje, al omitir comentarios relacionados con el incremento de riesgos bajistas en empleo. Por otra parte, mejoró su visión de la actividad económica al indicar que viene expandiéndose a un ritmo sólido (frente a “moderado” en diciembre), si bien recalcó que la inflación se mantiene relativamente elevada.
Durante la conferencia de prensa, el presidente Jerome Powell recalcó la fortaleza del gasto del consumidor, a la vez que reconoció la debilidad en el mercado de finca raíz. En uno de sus comentarios más relevantes, indicó que el nivel actual de tasas de interés se encuentra dentro del rango de posibles estimados de tasa neutral, manteniendo abierta la puerta a una pausa en los recortes más prolongada de lo esperado.
¿Cuál fue la reacción del mercado?
El anuncio generó una reacción moderada en los mercados, que tenían ampliamente descontada la decisión de pausa. El S&P 500 se mantiene sin cambios frente al último cierre. En renta fija, las expectativas de recortes para 2026 se mantuvieron prácticamente sin cambios, ligeramente por debajo de 2. El rendimiento del Treasury a 10 años retrocedió 1 punto base a 4.25%, mientras que el bono a 2 años se mantuvo estable en 3.58%. Finalmente, el dólar se fortalece marginalmente, con el índice DXY avanzando 0.4% hasta 96.4.
¿Cuál es nuestra interpretación?
La decisión de la Reserva Federal de mantener la tasa de política monetaria sin cambios en el rango de 3.5% a 3.75% estaba ampliamente internalizada por el mercado y se acompañó de un tono positivo en actividad económica, que se puede interpretar como moderadamente restrictivo. La Fed retiró de su comunicado los comentarios alusivos a preocupaciones sobre el mercado laboral, señaló que la economía muestra una dinámica sólida y anotó que la inflación sigue siendo elevada. El tono del comunicado refleja menor preocupación por la salud del mercado laboral, incluso después de un periodo prolongado de creación de puestos de trabajo muy por debajo de su promedio histórico. Los miembros de la Fed parecen encontrar tranquilidad en que la oferta de trabajo también se mantiene limitada por las políticas migratorias del gobierno Trump.
La combinación de mayor dinamismo económico y una inflación relativamente estancada en niveles manejables, nos mantiene positivos sobre el desempeño de los activos de riesgo y los riesgos en tasas están sesgados a menores recortes que los anticipados por el mercado.
En términos de estrategia, mantenemos una inclinación hacia la renta variable global por sobre la renta fija. Conservamos nuestra expectativa de tasa terminal de 3.25% para el próximo año, proyectando dos recortes para 2026, relativamente en línea con lo que descuenta el mercado, aunque creemos que sólo uno de estos recortes estaría justificado por los fundamentales macroeconómicos y el otro, estará impulsado por presiones políticas al nuevo presidente de la Fed.
En este escenario, privilegiamos una posición corta en duración y una preferencia hacia crédito corporativo frente a bonos del Tesoro estadounidense, favoreciendo los activos que otorgan mayor devengo. Adicionalmente, recientemente abrimos una sub-ponderación en bonos grado inversión, ante su elevada duración y spreads en mínimos históricos. En la selección de renta variable, favorecemos Asia ex Japón y neutralizamos Estados Unidos, ante la volatilidad inducida por ruidos fiscales y políticos, a la vez que múltiplos elevados y expectativas de crecimiento de utilidades exigentes. Mientras tanto, sub ponderamos Europa y mantenemos una postura neutral en Japón y en Latinoamérica.
AM.MX/fm
