CIUDAD DE MÉXICO.- La actividad medida a través del IGAE retrocedió 0.89% en julio, por debajo de expectativas ya modestas (-0.5%). La cifra de junio fue revisada a la baja en 13 pb; sumando la totalidad revisiones de meses anteriores, el nivel del índice a junio se redujo en 38 pb, lo que coloca el crecimiento acumulado en el año apenas 0.4% por encima del cierre de 2024 (la métrica interanual pasó a -1.2%).
La debilidad de julio fue transversal, al presentarse contracciones en los sectores primario (-3%), secundario (-1.2%, debido a la contracción en manufactura y construcción), y terciario (-0.4%, por contracción en ventas al por mayor y al por menor, así como transporte).
¿Cómo han reaccionado los mercados?
La sorpresa negativa de crecimiento no ha tenido un efecto negativo perceptible en los activos locales, pues en lo que va de la jornada el peso se mantiene sin cambio respecto al cierre de ayer (al igual que el dólar a nivel global), la bolsa avanza 0.6% (el S&P 500 retrocede 0.4%), mientras la curva de M bonos presenta incrementos en tasa en los nodos de muy corto plazo (1-3 pb) y disminuciones entre 1 y 3 pb en el resto de la curva (la curva de Tesoros presenta reducciones transversales de 1 pb).
¿Cuál es nuestra visión?
El estancamiento económico en México continúa. La firme contracción de la actividad en julio representa una pérdida relevante del ímpetu observado en el 2T25 que permitió revisiones favorables del crecimiento, al pasar de algo cercano a cero o ligeramente negativo, al medio punto de expansión para este año.
El desglose del IGAE revela debilidad a lo largo y ancho de las principales actividades productivas nacionales en un contexto de crecimiento aún firme en EE. UU. y menor incertidumbre económica global. Lo anterior, sumado a las revisiones negativas de actividad en meses anteriores, posiblemente motive una revisión negativa del crecimiento para este año por parte del consenso.
Dado este contexto y la poca visibilidad de una aceleración significativa derivado del enrarecimiento del ambiente de negocios local, revisión del TMEC, debilidad de las exportaciones automotrices, impulso fiscal ligeramente negativo y política monetaria aún restrictiva, es que mantenemos nuestra visión negativa en acciones locales, especialmente en los máximos históricos actuales.
La recomendación en el resto de los activos locales también se mantiene: neutralidad del tipo de cambio por fuerzas en oposición (por un lado, diferenciales de tasas y crecimientos que no le favorecen; por el otro, debilidad secular del dólar a nivel global), y sobreponderación en renta fija (el crecimiento se encuentra materialmente por debajo de potencial, permitiendo a Banxico continuar con su ciclo bajista).
AM.MX/fm
